Yen onder druk: dit kan Bitcoin gaan raken

Voor Bitcoin draait het vooral om liquiditeit. Jarenlang konden beleggers goedkoop yen lenen en dat geld elders investeren. Nu de Japanse rente stijgt, komt deze strategie onder druk te staan. Tegelijk zoeken de VS en Japan naar manieren om extra dollarliquiditeit beschikbaar te houden. Die combinatie maakt de relatie tussen de yen en Bitcoin belangrijker om te volgen.

VS en Japan steunen samen de yen

De yen daalde onlangs richting 164 yen per dollar, een niveau dat in ongeveer 40 jaar niet was gezien. Japan en de Verenigde Staten besloten daarop gezamenlijk in te grijpen.

Bij een valuta-interventie proberen overheden of centrale banken de koers van een munt te beïnvloeden door valuta te kopen of verkopen. De Federal Reserve Bank of New York verkocht namens het Amerikaanse ministerie van Financiën euro’s. Daarbij maakte de VS gebruik van het Exchange Stabilization Fund, een reserve die kan worden ingezet bij spanningen op valutamarkten.

De interventie valt vooral op omdat gezamenlijke actie van de VS en Japan zeldzaam is. De vorige gezamenlijke interventie in de yen vond plaats in 1998.

De Amerikaanse minister van Financiën Scott Bessent benadrukte daarna de nauwe samenwerking met Japan. Hij wil tijdens de G20-bijeenkomst van ministers van Financiën eind augustus verder spreken met Bank of Japan-gouverneur Kazuo Ueda.

Japanse rente verandert het speelveld

De situatie rond de yen hangt nauw samen met de stijgende rente in Japan. Het rendement op Japanse staatsobligaties met een looptijd van twee jaar steeg maandag boven 1,57%.

Dat is belangrijk omdat Japan tientallen jaren bekendstond om zijn zeer lage rente. Beleggers konden daardoor goedkoop yen lenen en het geld investeren in markten waar hogere rendementen mogelijk waren.

Deze strategie heet de yen carry trade.

Simpel gezegd leent een belegger yen tegen een lage rente en gebruikt dat geld bijvoorbeeld voor Amerikaanse obligaties, aandelen of andere beleggingen. Het verschil tussen de lage financieringskosten in Japan en het hogere rendement elders kan winst opleveren.

Nu de Japanse rente stijgt, wordt dat verschil kleiner. Daardoor neemt de aantrekkelijkheid van de carry trade af.

Afbouw carry trade kan Bitcoin onder druk zetten

Een snelle afbouw van de yen carry trade kan gevolgen hebben voor financiële markten.

Beleggers die hun strategie beëindigen, moeten hun buitenlandse posities verkopen en yen terugkopen om leningen af te lossen. Dat kan tijdelijk geld wegtrekken uit aandelen, crypto en andere risicovolle beleggingen.

Bitcoin kan daar gevoelig voor zijn. De cryptomarkt reageert vaak sterk wanneer beleggers plotseling minder risico willen nemen of wanneer liquiditeit uit het financiële systeem verdwijnt.

Ook Japanse beleggers zelf kunnen meer kapitaal naar eigen land halen. Hogere Japanse obligatierentes maken binnenlandse beleggingen aantrekkelijker dan enkele jaren geleden.

Een gecontroleerde afbouw hoeft geen grote problemen te veroorzaken. Een snelle beweging kan daarentegen voor extra volatiliteit zorgen.

Amerikaanse staatsobligaties vormen tweede risico

Voor Washington speelt nog een ander probleem.

Japan behoort tot de grootste buitenlandse bezitters van Amerikaanse staatsobligaties. Wanneer Japan grote hoeveelheden Treasurys zou verkopen om dollars vrij te maken, kan dat de Amerikaanse obligatiemarkt onder druk zetten.

Dalende obligatiekoersen betekenen doorgaans stijgende rentes. Dat maakt financiering duurder voor de Amerikaanse overheid, bedrijven en huishoudens.

De VS wil daarom voorkomen dat Japan gedwongen wordt om op grote schaal Amerikaanse staatsobligaties te verkopen.

Daar komt de FIMA Repo Facility in beeld.

Wat is de FIMA Repo Facility?

De FIMA Repo Facility is een programma van de Federal Reserve waarmee bepaalde buitenlandse centrale banken tijdelijk dollars kunnen verkrijgen.

Ze geven Amerikaanse staatsobligaties als onderpand en ontvangen daarvoor dollars. Hierdoor hoeven landen hun obligaties niet eerst op de markt te verkopen wanneer ze snel dollarliquiditeit nodig hebben.

Bessent heeft aangegeven dat hij graag ziet dat deze faciliteit wordt uitgebreid.

Dat kan twee doelen dienen. Het vermindert de kans op grote verkopen van Amerikaanse staatsobligaties en zorgt tegelijkertijd voor meer beschikbare dollars buiten de Verenigde Staten.

Voor Bitcoin is vooral dat laatste relevant.

Meer dollarliquiditeit kan Bitcoin ondersteunen

Bitcoin reageert niet alleen op ontwikkelingen binnen de cryptomarkt. Ook de hoeveelheid geld die beschikbaar is binnen het wereldwijde financiële systeem speelt een belangrijke rol.

Wanneer dollarliquiditeit ruim beschikbaar is, krijgen beleggers doorgaans meer ruimte om kapitaal naar aandelen, crypto en andere risicovolle beleggingen te verplaatsen.

Daar ontstaat een opvallende tegenstelling.

De afbouw van de yen carry trade kan liquiditeit uit de markt halen, terwijl een groter gebruik van FIMA juist extra dollars beschikbaar kan maken. Welke kracht uiteindelijk zwaarder weegt, hangt af van het tempo waarin beide ontwikkelingen plaatsvinden.

Daarom betekent de gezamenlijke interventie niet automatisch dat Bitcoin stijgt of daalt. Het laat vooral zien dat centrale banken proberen grote bewegingen in internationale kapitaalstromen beheersbaar te houden.

Yen en Bitcoin raken steeds sterker verbonden

De ontwikkeling van de Japanse rente verdient daardoor meer aandacht van crypto-investeerders dan enkele jaren geleden.

Japan vormde lange tijd een belangrijke bron van goedkoop kapitaal. Nu dat tijdperk langzaam eindigt, moeten internationale beleggers hun posities aanpassen.

Een plotselinge stijging van de yen kan carry trades sneller onder druk zetten. Tegelijk kunnen maatregelen van de Federal Reserve voorkomen dat hierdoor een breder tekort aan dollars ontstaat.

Voor Bitcoin zijn daarom niet alleen de yenkoers en Japanse rente relevant. Vooral de gevolgen voor wereldwijde liquiditeit bepalen hoe zwaar deze ontwikkeling uiteindelijk op de cryptomarkt drukt.

Conclusie

De gezamenlijke interventie van Japan en de VS laat zien dat de zwakke yen inmiddels een internationaal financieel vraagstuk is geworden. Voor Bitcoin ligt het grootste risico bij een snelle afbouw van de yen carry trade, omdat daardoor kapitaal uit risicovolle beleggingen kan verdwijnen.

Tegelijk kan extra dollarliquiditeit via instrumenten zoals de FIMA Repo Facility een deel van die druk opvangen. Nederlandse crypto-investeerders doen er daarom goed aan om naast de Bitcoin-koers ook de Japanse rente, de yen en de internationale dollarliquiditeit te volgen.

Veelgestelde vragen

Wat is de yen carry trade?

De yen carry trade is een strategie waarbij beleggers goedkoop yen lenen en dat geld investeren in activa met een hoger verwacht rendement. Door de stijgende Japanse rente wordt deze strategie minder aantrekkelijk.

Waarom kan een sterkere yen slecht zijn voor Bitcoin?

Een snel stijgende yen kan beleggers dwingen carry trades af te bouwen. Daarbij kunnen ze aandelen, crypto en andere beleggingen verkopen om yen terug te kopen. Dat kan tijdelijk voor verkoopdruk op Bitcoin zorgen.

Kan de Amerikaanse interventie juist positief zijn voor Bitcoin?

Dat is mogelijk als maatregelen zorgen voor meer dollarliquiditeit. Een ruimere beschikbaarheid van dollars kan gunstig zijn voor risicovolle beleggingen zoals Bitcoin. Het effect hangt echter af van hoe snel de carry trade wordt afgebouwd en hoeveel liquiditeit centrale banken beschikbaar stellen.