Strategy blijft voor Bitcoin afhankelijk van nieuw kapitaal

Strategy moet jaarlijks ongeveer $1,76 miljard betalen aan rente en dividenden. Zolang het bedrijf relatief eenvoudig geld kan ophalen bij beleggers, blijft die rekening beheersbaar. Een langdurige periode waarin financiering moeilijker of duurder wordt, kan de situatie veranderen.

Bitcoin koersdaling leidt niet direct tot gedwongen verkoop

Strategy heeft tegenover zijn Bitcoinbezit ongeveer $22 miljard aan schulden en verplichtingen rond preferente aandelen staan. Dat klinkt fors, maar deze schulden werken niet zoals een normale lening met Bitcoin als onderpand.

Bij zo’n lening kan een sterke koersdaling een margin call veroorzaken. De kredietverstrekker vraagt dan om extra onderpand. Kan de lener dat niet leveren, dan kan een deel van de Bitcoin automatisch worden verkocht.

Die constructie speelt bij Strategy niet op dezelfde manier. Een daling van Bitcoin veroorzaakt daarom niet direct een gedwongen verkoop van de BTC op de balans.

Regime Intelligence berekende in een stresstest dat Bitcoin ongeveer 96% zou moeten dalen voordat de Bitcoinvoorraad en reserves onvoldoende zijn om de converteerbare obligaties van Strategy te dekken.

Het directe risico van een Bitcoincrash lijkt daarmee kleiner dan soms wordt aangenomen. De vaste financiële lasten vormen een belangrijker aandachtspunt.

Strategy moet jaarlijks $1,76 miljard betalen

De Bitcoin koers kan stijgen of dalen, maar Strategy moet zijn rente en dividenden blijven betalen. Die jaarlijkse verplichtingen bedragen ongeveer $1,76 miljard.

Daarom speelt de kapitaalmarkt een centrale rol in het bedrijfsmodel.

Strategy haalt geld op via verschillende financiële producten, waaronder aandelen, converteerbare obligaties en preferente aandelen. Met nieuw kapitaal kan het bedrijf zijn verplichtingen betalen en ruimte creëren voor verdere Bitcoininvesteringen.

Deze aanpak werkt vooral goed wanneer beleggers vertrouwen houden in Strategy en bereid blijven nieuw kapitaal beschikbaar te stellen.

Wordt dat vertrouwen kleiner, dan kan financiering duurder worden. Strategy moet dan mogelijk een hoger rendement bieden om beleggers te overtuigen. In een langdurig negatief scenario kan het bedrijf eerst zijn kasreserves aanspreken en daarna meer Bitcoin verkopen.

Waarom de beurskoers van Strategy belangrijk is

Voor beleggers is daarom niet alleen de Bitcoin koers relevant. Ook de beurskoers van Strategy en de verhouding tussen de bedrijfswaarde en het Bitcoinbezit spelen een rol.

Daarbij wordt vaak gekeken naar de mNAV, oftewel market Net Asset Value. Deze maatstaf vergelijkt grofweg de marktwaarde van Strategy met de waarde van zijn bezittingen, waarbij Bitcoin veruit de belangrijkste positie vormt.

Wanneer het aandeel tegen een duidelijke premie boven de onderliggende waarde handelt, kan Strategy gemakkelijker nieuwe aandelen uitgeven. Het bedrijf haalt dan relatief veel kapitaal op voor iedere nieuwe uitgegeven aandeel.

Een lagere mNAV maakt deze strategie minder aantrekkelijk. Vooral een combinatie van een dalende Bitcoin koers, een zwakker aandeel en minder interesse van investeerders kan voor druk zorgen.

De beschikbare kasreserves van Strategy kunnen volgens de analyse momenteel ongeveer 2,6 keer de jaarlijkse financiële lasten dekken. Dat geeft het bedrijf ruimte, maar geen onbeperkte bescherming tegen langdurig slechte financieringsomstandigheden.

Strategy verkoopt inmiddels ook Bitcoin

Strategy stond jarenlang bekend om zijn sterke voorkeur voor het vasthouden van Bitcoin. Toch heeft het bedrijf sinds mei vier keer BTC verkocht.

Bij een recente verkoop ging het om 1.690 BTC. Strategy gebruikte opbrengsten uit recente verkopen onder meer voor dividenden op preferente aandelen, het inkopen van eigen aandelen en het uitbreiden van zijn dollarreserve.

Dat betekent niet dat het bedrijf zijn Bitcoinstrategie volledig omgooit. CEO Phong Le stelde dat Strategy dit jaar ongeveer 25 keer zoveel Bitcoin heeft gekocht als verkocht.

Het bedrijf verwacht later dit jaar bovendien opnieuw BTC te kopen.

De verkopen laten wel zien dat Bitcoin op de balans niet onaantastbaar is. Als de financiële situatie daarom vraagt, kan Strategy een deel van zijn voorraad gebruiken om andere verplichtingen te financieren.

Wat betekent dit voor beleggers?

Strategy blijft sterk verbonden met Bitcoin, maar de financiële constructie achter het bedrijf is complexer dan alleen de BTC koers.

Een forse Bitcoin daling betekent niet automatisch dat Strategy zijn voorraad moet verkopen. Het grotere risico ontstaat wanneer een zwakke cryptomarkt samengaat met een dalende beurskoers en moeilijkere toegang tot financiering.

Voor beleggers zijn daarom naast Bitcoin ook de kaspositie, financieringskosten, preferente aandelen en mNAV relevante signalen.

Zolang Strategy voldoende kapitaal kan ophalen, kan het bedrijf zijn financiële verplichtingen betalen zonder grote hoeveelheden Bitcoin te verkopen. Wanneer die toegang langere tijd verslechtert, neemt de kans toe dat Strategy zijn reserves of Bitcoinvoorraad moet aanspreken.

Conclusie

De Bitcoinstrategie van Strategy draait niet alleen om een stijgende Bitcoin koers. Minstens zo belangrijk is de mogelijkheid om nieuw kapitaal op te halen.

Met 840.447 BTC heeft Strategy een grote financiële buffer. Tegelijk moet het bedrijf jaarlijks ongeveer $1,76 miljard aan rente en dividenden betalen. Een langdurige periode met beperkte toegang tot kapitaal kan daardoor uiteindelijk meer druk veroorzaken dan een normale correctie van Bitcoin.

Veelgestelde vragen

Hoeveel Bitcoin heeft Strategy?

Strategy bezit 840.447 BTC. Daarmee behoort het bedrijf tot de grootste zakelijke Bitcoinbezitters ter wereld.

Moet Strategy Bitcoin verkopen als de koers hard daalt?

Niet automatisch. De financiering van Strategy bevat geen gewone Bitcoin margin loan waarbij een lagere BTC koers direct tot een margin call en gedwongen verkoop leidt. Het bedrijf kan wel vrijwillig Bitcoin verkopen om financiële verplichtingen te betalen.

Waarom is toegang tot kapitaal zo belangrijk voor Strategy?

Strategy moet jaarlijks ongeveer $1,76 miljard betalen aan rente en dividenden. Nieuw kapitaal helpt het bedrijf deze verplichtingen te financieren zonder daarvoor grote hoeveelheden Bitcoin te verkopen.