De aandelen van Iris Energy kelderden donderdag met bijna 20% nadat short seller Culper Research een vernietigend rapport publiceerde. In het rapport wordt het bedrijf vergeleken met een

“Toyota Prius die meedoet aan de Grand Prix van Monaco.”

Culper beschuldigt Iris Energy van grootse plannen voor hun High Performance Computing (HPC), maar stelt dat ze in werkelijkheid weinig doen om serieus te concurreren. Volgens het rapport heeft Iris Energy minder dan $1 miljoen per megawatt (MW) uitgegeven aan hun huidige infrastructuur, terwijl experts aangeven dat de kosten voor een HPC-klaar datacenter tussen de $10 en $20 miljoen per MW liggen.

Culper vindt de aandelen van Iris Energy zwaar overgewaardeerd en schat dat de waarde tussen de 52% en 79% lager zou moeten liggen dan de huidige prijzen. Vorige week had het bedrijf een marktkapitalisatie van $2,2 miljard, wat volgens Culper veel te hoog is.

De short seller verdeelt de waardering van Iris Energy in drie delen: de waarde van de bestaande faciliteiten, de onontwikkelde energiecapaciteit en de crypto-mijnactiviteiten. Volgens Culper zijn de crypto-mijnactiviteiten van het bedrijf $0 tot $100 miljoen waard, wat genereus genoemd kan worden gezien de geschiedenis van verlieslatende activiteiten en de aanstaande halvering van Bitcoin in april 2024, wat de winstgevendheid verder onder druk zet.

Iris Energy was niet direct beschikbaar voor commentaar. Culper wijst ook op recente deals in de sector, zoals de overname van GRIID door CleanSpark en het contract van Core Scientific met Coreweave, die volgens hen de “belachelijke waardering” van Iris Energy blootleggen. Bij een vergelijkbare waardering zouden de aandelen van Iris Energy ongeveer $5,75 per aandeel waard zijn, wat 59% minder is dan de huidige prijs.

Verder wijst Culper op de verkoop van aandelen door de co-CEO’s van het bedrijf, de broers Daniel en Will Roberts, sinds februari. Sinds 2020 heeft Iris Energy volgens Culper $716 miljoen in contanten verbrand en gefinancierd door de aandeelhouders te verwateren, wat heeft geleid tot een verviervoudiging van het aantal uitstaande aandelen in de afgelopen vier jaar.

Ondanks de scherpe kritiek van Culper begonnen analisten van onderzoeks- en makelaarsfirma Bernstein twee dagen geleden met een positieve dekking van Iris Energy, vanwege de hybride strategie van Bitcoin-mining en AI-datacenters.

Culper is niet de eerste short seller die dit jaar Bitcoin-mijnbedrijven aanvalt. In maart bracht Kerrisdale Capital een kritisch rapport uit over MicroStrategy en in juni was Riot Platforms aan de beurt.