De Duitse financiële waakhond BaFin heeft een streep gezet door de verkoop van de USDe-token van Ethena. Volgens de toezichthouder voldoet de digitale munt niet aan de Europese regels en lijkt het product op een niet-geregistreerd effect.

Wat is USDe eigenlijk?

USDe is een zogenoemde synthetische stablecoin. In tegenstelling tot traditionele stablecoins, zoals USDT of USDC, wordt USDe niet volledig gedekt door echte dollars. In plaats daarvan gebruikt Ethena een mix van crypto-assets en financiële derivaten om de waarde op $1 te houden. Dat maakt het product innovatief, maar ook complex en risicovol.

BaFin grijpt in

BaFin heeft Ethena GmbH, het Duitse dochterbedrijf van Ethena Labs, opdracht gegeven om direct te stoppen met het aanbieden van USDe in Duitsland. Ook moesten de reserves die de token ondersteunen worden bevroren, de website voor Duitse gebruikers op zwart en het aannemen van nieuwe klanten werd verboden. De toezichthouder heeft zelfs iemand aangesteld om het bedrijf in de gaten te houden.

Volgens BaFin verkoopt Ethena in Duitsland mogelijk effecten zonder vergunning. Daarbij speelt ook de sUSDe-token een rol — een token die je kunt krijgen in ruil voor je USDe en die rendement oplevert. De combinatie van die twee tokens zou volgens BaFin vallen onder de Europese effectenwetgeving.

Opvallend genoeg mogen bestaande USDe-tokens nog wel verhandeld worden via secundaire markten, zoals beurzen. Het verbod geldt dus alleen voor nieuwe verkopen in Duitsland.

MiCA-goedkeuring afgewezen

Ethena probeerde eerder via de officiële weg toestemming te krijgen onder de nieuwe MiCA-regels. Die aanvraag werd in juli 2024 ingediend, in de hoop onder een overgangsregeling te vallen. Maar BaFin wees de aanvraag af, vanwege “ernstige tekortkomingen” in de bedrijfsstructuur en een gebrek aan naleving van de MiCA-regels.

Toch zijn er inmiddels al zo’n 5,4 miljard USDe-tokens in omloop. Veel daarvan zijn uitgegeven vóórdat de MiCA-regels van kracht gingen en dus buiten de Duitse jurisdictie vielen.

Ondanks risico’s blijft de interesse groot

De ingreep van BaFin lijkt Ethena niet direct te raken op het wereldtoneel. In februari haalde het bedrijf ruim 100 miljoen dollar op om een nieuwe variant van USDe te lanceren: iUSDe, speciaal voor institutionele beleggers.

Ethena wist ook een opvallende samenwerking binnen te slepen met World Liberty Financial, een DeFi-protocol dat eind 2024 werd opgericht door voormalig president Donald Trump. Als onderdeel van de samenwerking kocht het protocol 500.000 ENA-tokens, het governance-token van Ethena.

Daarnaast investeerde de cryptobeurs MEXC nog eens 20 miljoen dollar in USDe, om het gebruik van stablecoins te stimuleren.

Wat betekent dit voor jou?

Ben je een Duitse gebruiker of actief op een Duits platform? Dan kun je voorlopig geen nieuwe USDe kopen via Ethena. Heb je al USDe in bezit via internationale exchanges, dan verandert er op korte termijn weinig. Ethena benadrukt dat je de tokens nog steeds kunt inwisselen via hun vestiging op de Britse Maagdeneilanden.

Maar het signaal van BaFin is duidelijk: met de komst van MiCA krijgen stablecoins in Europa te maken met strengere regels — en daar zal niet iedereen zomaar doorheen glippen.