Circle onder druk: nieuwe stablecoin OpenUSD kan verdienmodel flink veranderen

Circle krijgt waarschuwing van investeringsbank

Volgens de analisten is OpenUSD niet zomaar een nieuwe stablecoin. Vooral de manier waarop de inkomsten worden verdeeld, kan de verhoudingen binnen de markt veranderen.

Waarom OpenUSD een bedreiging vormt

Een stablecoin is een cryptomunt waarvan de waarde is gekoppeld aan een traditionele valuta, zoals de Amerikaanse dollar. Daardoor blijft de prijs veel stabieler dan die van bijvoorbeeld Bitcoin of Ethereum.

Circle verdient geld met de rente op de dollarreserves die USDC ondersteunen. Een deel van die inkomsten deelt het bedrijf met partners zoals Coinbase en Binance, terwijl Circle zelf het grootste deel behoudt.

OpenUSD kiest voor een andere aanpak. Het project rekent alleen een kleine beheervergoeding en keert het grootste deel van de rente-inkomsten uit aan uitgevers en distributiepartners. Dat maakt het model aantrekkelijk voor bedrijven die stablecoins willen aanbieden of verspreiden.

Volgens Mizuho kan dit ertoe leiden dat partners van Circle in de toekomst een groter deel van de opbrengsten gaan eisen.

Coinbase krijgt sterkere onderhandelingspositie

Een belangrijk aandachtspunt is de relatie tussen Circle en Coinbase. Coinbase is de grootste distributiepartner van USDC en ondersteunt tegelijkertijd ook OpenUSD.

Later dit jaar onderhandelen beide bedrijven opnieuw over hun samenwerking. Mizuho denkt dat de betrokkenheid van Coinbase bij OpenUSD de positie van de beurs tijdens die gesprekken versterkt. Als Coinbase betere voorwaarden weet af te dwingen, kan dat de winstmarges van Circle verder onder druk zetten.

OpenUSD krijgt bovendien steun van een groot netwerk. Het Open Standard-consortium telt inmiddels meer dan 140 partners, waaronder Mastercard, Stripe, Coinbase en BlackRock.

USDC groeit minder hard

Niet alleen de concurrentie neemt toe. Ook de groei van USDC laat een ander beeld zien dan eerder dit jaar.

De hoeveelheid USDC in omloop daalde van bijna 80 miljard dollar in maart naar ongeveer 73 miljard dollar. Tegelijkertijd kromp de totale stablecoinmarkt sinds mei met ongeveer 10 miljard dollar. Analisten schrijven dat toe aan een rustigere cryptomarkt en de opkomst van nieuwe gereguleerde aanbieders.

Daardoor wordt het voor Circle moeilijker om de sterke groei van de afgelopen jaren vast te houden.

Mizuho verlaagt winstverwachting

Door de toenemende concurrentie heeft Mizuho ook de financiële verwachtingen aangepast. De bank verwacht dat Circle in de komende jaren een groter deel van de inkomsten moet afstaan aan distributiepartners.

Daardoor verlaagt Mizuho de verwachting voor de aangepaste EBITDA in 2027 van ongeveer 1,09 miljard dollar naar 699 miljoen dollar. EBITDA is een maatstaf voor de operationele winst van een bedrijf, waarbij onder meer rente, belastingen en afschrijvingen buiten beschouwing blijven.

Volgens de analisten zorgen mogelijk hogere rentestanden in de toekomst wel voor extra inkomsten, maar niet genoeg om de toenemende concurrentiedruk volledig op te vangen.

Ook JPMorgan ziet risico’s

Mizuho is niet de enige bank die waarschuwt voor de positie van Circle. Ook JPMorgan ziet risico’s voor de winstgevendheid van USDC.

De zakenbank wees deze week op de samenwerking tussen Hyperliquid, Circle en Coinbase. Volgens JPMorgan ontstaat daardoor een situatie waarin de betrokken partijen elkaar steeds scherpere voorwaarden kunnen opleggen. Dat kan uiteindelijk leiden tot lagere marges voor Circle.

Conclusie

Circle blijft een van de grootste namen binnen de stablecoinmarkt, maar het speelveld verandert snel. OpenUSD introduceert een verdienmodel waarbij partners een groter deel van de rente-inkomsten ontvangen. Dat kan de concurrentie flink aanwakkeren en de positie van USDC onder druk zetten.

Met afnemende groei van USDC en belangrijke onderhandelingen met Coinbase in het vooruitzicht, wordt de komende periode bepalend voor de toekomst van Circle.

Veelgestelde vragen

Waarom heeft Mizuho het koersdoel van Circle verlaagd?

De investeringsbank verwacht dat OpenUSD het verdienmodel van Circle onder druk zet. Daardoor kunnen de winstmarges dalen en valt de winst naar verwachting lager uit dan eerder gedacht.

Wat maakt OpenUSD anders dan USDC?

OpenUSD keert het grootste deel van de rente-inkomsten uit aan uitgevers en distributiepartners. Bij USDC houdt Circle juist een groter deel van deze inkomsten zelf.

Waarom is Coinbase zo belangrijk voor Circle?

Coinbase is de grootste partner voor de verspreiding van USDC. Omdat Coinbase ook betrokken is bij OpenUSD, krijgt het mogelijk een sterkere positie tijdens de nieuwe onderhandelingen met Circle over de verdeling van de inkomsten.