Short seller Kerrisdale haalt uit naar BitMine: “uitstervend model”

De aandelen van BitMine Immersion Technologies maakten deze week flinke schommelingen door nadat short seller Kerrisdale Capital een vernietigend rapport over het bedrijf publiceerde. De investeringsfirma stelt dat BitMine’s strategie om Ethereum te kopen met nieuw uitgegeven aandelen niet langer werkt en op zijn einde loopt.

BitMine’s strategie onder vuur

BitMine begon als een traditionele Bitcoin-miner, maar veranderde eerder dit jaar van koers. Het bedrijf besloot grote hoeveelheden Ethereum (ETH) te kopen en groeide zo uit tot de grootste publieke houder van de munt, met ruim 2,83 miljoen ETH ter waarde van meer dan 12,5 miljard dollar.

Het idee is simpel: door Ethereum te bezitten, stijgt de waardeper aandeel en zou de interesse van beleggers toenemen. Maar volgens Kerrisdale is dit model “niet langer houdbaar”. De short seller stelt dat de verhouding tussen BitMine’s beurswaarde en zijn cryptobezittingen steeds kleiner wordt, waardoor de aantrekkingskracht voor investeerders afneemt.

Koers blijft overeind ondanks kritiek

Na publicatie van het rapport opende het aandeel BMNR boven de 60 dollar, zakte kortstondig met ruim 5%, maar sloot uiteindelijk 1,35% hoger. In de nabeurshandel kwam er nog eens 0,4% bij. Beleggers lijken verdeeld: sommigen zien kansen, anderen vrezen voor structurele problemen in het bedrijfsmodel.

BitMine heeft nog niet publiekelijk gereageerd op de beschuldigingen.

“Tom Lee is geen Michael Saylor”

In het rapport maakt Kerrisdale ook korte metten met BitMine’s bestuursvoorzitter Tom Lee, die volgens hen wel bekendheid meebrengt, maar niet de “cultstatus” heeft van Michael Saylor, de oprichter van Strategy (voorheen MicroStrategy).

Bron: Kerrisdale Capital

Saylor wist miljarden aan aandelen uit te geven om Bitcoin te kopen zonder het vertrouwen van investeerders te verliezen. Kerrisdale vindt dat Lee dat charisma mist:

“BitMine biedt geen schaarste, geen charisma, en niets vernieuwends,” aldus het rapport.

Aandelenregen zorgt voor investeerdersmoeheid

Een belangrijk kritiekpunt is de snelheid waarmee BitMine nieuwe aandelen uitgeeft. Volgens Kerrisdale haalde het bedrijf in slechts drie maanden tijd 10 miljard dollar op, voornamelijk via zogeheten at-market offerings directe aandelenverkopen op de markt.

De short seller stelt dat dit de bestaande aandeelhouders benadeelt en het vertrouwen ondermijnt. Een recente emissie van 365 miljoen dollar in september werd zelfs omschreven als “een afgeprijsd weggevertje” dat “korte termijn winst boven geloofwaardigheid plaatst”.

Minder transparantie en groei

Daarnaast beweert Kerrisdale dat BitMine is gestopt met het rapporteren van zijn Net Asset Value (NAV) — de waarde van alle bezittingen minus schulden per aandeel. De premie op deze waarde, de zogenoemde mNAV, zou zijn gedaald van 2,0x in augustus naar 1,2x in september.

Volgens Kerrisdale is de strategie van BitMine “te generiek”, groeit de concurrentie snel en zijn de rapportages minder transparant geworden.

“Als je Ethereum wilt, koop het dan gewoon zelf,” besluit het rapport. “Staken is eenvoudig en er zijn genoeg Ethereum ETF’s beschikbaar die hetzelfde doen, zonder extra risico.”

Wat betekent dit voor investeerders?

Kerrisdale benadrukt dat het rapport geen aanval is op Ethereum zelf, maar op het idee dat beleggers een premie moeten betalen om indirect ETH te bezitten via bedrijven als BitMine.

Toch blijft BitMine een van de grootste spelers in de zogeheten crypto treasury-markt — bedrijven die hun balans vullen met digitale activa zoals Bitcoin en Ethereum. De vraag is nu of het bedrijf kan bewijzen dat het meer waarde biedt dan enkel de prijs van ETH.

Veelgestelde vragen

Wat is short selling?
Short selling is een beleggingsstrategie waarbij investeerders geld verdienen als de koers van een aandeel daalt. Ze lenen aandelen, verkopen die direct, en kopen ze later goedkoper terug.

Wat doet BitMine precies?
BitMine Immersion Technologies is begonnen als Bitcoin-miner, maar houdt nu enorme hoeveelheden Ethereum aan als onderdeel van zijn investeringsstrategie.

Wat betekent Net Asset Value (NAV)?
De NAV is de netto waarde van alle bezittingen van een bedrijf, gedeeld door het aantal aandelen. Het laat zien of een aandeel meer of minder waard is dan de onderliggende activa.