Zuid-Korea bekijkt market makers na opvallende stablecoinpiek

De Zuid-Koreaanse Financial Services Commission (FSC) bekijkt nu of professionele partijen die extra liquiditeit leveren zulke extreme prijsverschillen kunnen beperken. De huidige regelgeving maakt dit lastig, omdat market making bij crypto onder regels tegen marktmanipulatie kan vallen.

JPYC stijgt fors na notering op Upbit

Upbit opende op 17 september de handel in JPYC. De stablecoin begon rond 12 Zuid-Koreaanse won, maar steeg binnen ongeveer een uur naar 37,6 won.

Daarmee lag de prijs ruim boven de werkelijke marktwaarde van JPYC. Beperkte liquiditeit op Upbit speelde daarbij een belangrijke rol. Wanneer er weinig verkooporders beschikbaar zijn en de vraag snel stijgt, kunnen kopers de prijs in korte tijd sterk opdrijven.

Dat is opvallend bij een stablecoin. Een stablecoin is een cryptomunt die de waarde van een andere valuta of een ander bezit probeert te volgen. JPYC is gekoppeld aan de Japanse yen en hoort daardoor relatief dicht bij de waarde van die munt te blijven.

De situatie laat zien dat een koppeling niet garandeert dat een stablecoin op iedere exchange exact tegen zijn onderliggende waarde handelt. De lokale prijs blijft afhankelijk van vraag, aanbod en beschikbare liquiditeit.

Zuid-Korea kijkt opnieuw naar market makers

De FSC wil naar aanleiding van de koerssprong onderzoeken of market makers de Zuid-Koreaanse cryptomarkt stabieler kunnen maken.

Yoo Young-joon, directeur digitaal financieel beleid bij de toezichthouder, zei tijdens een conferentie in Seoul dat de FSC systemen voor market making wil beoordelen. Volgens hem groeit de behoefte aan duidelijkere regels nadat beleggers mogelijk verlies leden door de sterke koersbeweging van JPYC.

Een market maker is een professionele handelspartij die tegelijkertijd koop- en verkooporders aanbiedt. Hierdoor ontstaat meer liquiditeit en kunnen beleggers doorgaans makkelijker handelen zonder dat individuele transacties grote koersbewegingen veroorzaken.

Op traditionele financiële markten vervullen market makers deze functie al langer.

Huidige wetgeving beperkt market making

De Zuid-Koreaanse Virtual Asset User Protection Act bevat regels die marktmanipulatie moeten tegengaan. De wet kent echter geen specifieke uitzondering voor professionele market makers.

Daardoor kunnen activiteiten die bedoeld zijn om liquiditeit te verbeteren juridisch dicht tegen verboden handelspraktijken aan liggen. Dat maakt het voor professionele partijen moeilijk om structureel liquiditeit aan cryptomarkten toe te voegen.

De opmerkingen van de FSC wijzen erop dat de toezichthouder deze aanpak opnieuw beoordeelt. Een toekomstig systeem zou bijvoorbeeld duidelijk kunnen vastleggen onder welke voorwaarden market makers actief mogen zijn.

Tegelijkertijd blijft marktmanipulatie een belangrijk aandachtspunt. Regels moeten voorkomen dat partijen hun positie gebruiken om prijzen kunstmatig te beïnvloeden.

Liquiditeit is al langer een probleem

De discussie begon niet bij JPYC. Zuid-Koreaanse onderzoekers wijzen al langer op de gevolgen van beperkte liquiditeit op lokale cryptobeurzen.

Onderzoeker Lee Min Jung van KB Securities stelde in een academische publicatie uit 2024 dat Zuid-Koreaanse toezichthouders terughoudend waren met market making vanwege mogelijke marktmanipulatie. Volgens haar zou een uitzondering later wel bespreekbaar kunnen worden als de cryptomarkt stabieler wordt.

Ook onderzoek vanuit het Korbit Research Center wees op liquiditeitsproblemen. Het ontbreken van een formeel systeem voor market makers kan volgens dat onderzoek bijdragen aan grotere prijsverschillen en hogere volatiliteit.

De bekende Kimchi premium is daar een voorbeeld van. Deze term beschrijft het prijsverschil dat soms ontstaat tussen crypto op Zuid-Koreaanse exchanges en dezelfde munten op internationale handelsplatforms.

Wat betekent dit voor beleggers?

De FSC heeft nog geen definitief besluit genomen over nieuwe regels voor market makers. Het onderzoek bevindt zich nog in een voorbereidende fase.

Voor beleggers is vooral de situatie rond JPYC relevant. Een nieuwe notering met weinig liquiditeit kan tijdelijk sterk afwijken van prijzen op andere exchanges. Dat geldt ook voor stablecoins die normaal gesproken een vaste waarde proberen te volgen.

Voor Nederlandse cryptobeleggers verandert er op korte termijn weinig. De ontwikkeling is vooral interessant omdat Zuid-Korea een grote cryptomarkt heeft. Nieuwe regels kunnen invloed hebben op de manier waarop lokale exchanges hun handelsmarkten organiseren en nieuwe tokens introduceren.

Conclusie

De sterke koersstijging van JPYC heeft Zuid-Korea opnieuw aan het denken gezet over market makers in crypto. De FSC onderzoekt of professionele liquiditeitsverschaffers kunnen helpen om grote prijsverschillen en plotselinge koersbewegingen te beperken.

Een definitief systeem ligt er nog niet. De uitdaging wordt om extra liquiditeit mogelijk te maken zonder de bescherming tegen marktmanipulatie te verzwakken.

Veelgestelde vragen

Waarom steeg JPYC zo sterk op Upbit?

JPYC had kort na de notering beperkte liquiditeit op Upbit. Door de combinatie van weinig beschikbare verkooporders en sterke vraag liep de prijs tijdelijk op tot 37,6 Zuid-Koreaanse won.

Wat doet een market maker?

Een market maker plaatst doorlopend koop- en verkooporders. Daardoor ontstaat meer liquiditeit en kunnen beleggers makkelijker handelen zonder dat iedere grotere transactie direct een sterke koersbeweging veroorzaakt.

Gaat Zuid-Korea market makers voor crypto toestaan?

Dat is nog niet besloten. De Financial Services Commission onderzoekt of een formeel systeem voor market making wenselijk is en hoe zo’n systeem binnen de bestaande regels tegen marktmanipulatie kan passen.