SEC geeft meer duidelijkheid over regels voor crypto

De SEC benadrukt dat de nieuwe uitleg geen wet is. Toch kunnen de richtlijnen cryptoprojecten beter inzicht geven in de manier waarop de toezichthouder bestaande regels toepast.

SEC verduidelijkt bestaande cryptoregels

De SEC heeft zijn eerder gepubliceerde uitleg over crypto uitgebreid. Daarin behandelt de toezichthouder verschillende situaties waarin een cryptomunt of cryptoproduct mogelijk onder de Amerikaanse effectenwetgeving valt.

Centraal staat de Howey-test. Amerikaanse toezichthouders en rechtbanken gebruiken deze juridische toets om te bepalen of een transactie als een beleggingscontract geldt.

Bij crypto draait het daarbij onder meer om de vraag of kopers winst verwachten door de werkzaamheden van een bedrijf, ontwikkelaar of andere centrale partij. Wanneer een token als beleggingscontract geldt, kan deze onder het toezicht van de SEC vallen.

De nieuwe richtlijnen veranderen de wet niet. De SEC benadrukt dat de uitleg niet bindend is en geen nieuwe verplichtingen creëert.

Tokeninkoop betekent niet automatisch dat een token een effect is

Een belangrijk onderdeel van de nieuwe uitleg gaat over tokeninkoop. Sommige cryptoprojecten kopen tokens terug van gebruikers, vergelijkbaar met bedrijven die eigen aandelen inkopen.

Volgens de SEC betekent zo’n programma niet automatisch dat er sprake is van een beleggingscontract.

De situatie kan anders liggen wanneer een cryptonetwerk al volledig functioneert en gebruikers niet afhankelijk zijn van één centrale partij om het systeem te laten werken of verder te ontwikkelen.

Dat onderscheid speelt een belangrijke rol binnen de Howey-test. Hoe groter de afhankelijkheid van een centrale organisatie, hoe relevanter die rol kan worden bij de juridische beoordeling van een token.

Functionerend netwerk kan verschil maken

De SEC besteedt ook aandacht aan werkzaamheden rond bestaande cryptonetwerken.

Ontwikkelaars en andere partijen kunnen bijvoorbeeld software onderhouden, de beveiliging verbeteren of nieuwe functies toevoegen. Volgens de toezichthouder betekenen zulke activiteiten niet automatisch dat gebruikers deelnemen aan een beleggingscontract.

Voor cryptoprojecten is dat een belangrijk detail. Het onderhouden van een blockchain of ander gedecentraliseerd netwerk hoeft op zichzelf dus niet voldoende te zijn om een token onder de Amerikaanse effectenwetgeving te laten vallen.

De SEC kijkt wel naar de volledige structuur van een project. Er bestaat daardoor geen algemene regel waarmee ieder functionerend cryptonetwerk automatisch buiten het toezicht valt.

Ook meer duidelijkheid over stakingtokens

De SEC behandelt daarnaast staking receipt tokens. Dit zijn tokens die kunnen aantonen dat een gebruiker crypto heeft vastgezet voor staking.

Bij staking zetten bezitters hun cryptomunten in om een proof-of-stake blockchain te ondersteunen. Het netwerk kan deelnemers daarvoor beloningen geven. Sommige diensten verstrekken ondertussen een aparte token die de gestakete positie vertegenwoordigt.

Volgens de SEC hoeft zo’n stakingtoken niet automatisch een effect te zijn.

Dat betekent niet dat iedere vorm van staking buiten de effectenwetgeving valt. De manier waarop een stakingdienst is opgezet en de rol van bedrijven of andere tussenpersonen blijven onderdeel van de beoordeling.

CFTC publiceert eveneens nieuwe uitleg

De SEC staat niet alleen in deze aanpak. De Commodity Futures Trading Commission (CFTC) publiceerde kort daarvoor eveneens aanvullende richtlijnen voor de cryptomarkt.

De CFTC houdt in de Verenigde Staten onder meer toezicht op grondstoffen en derivaten. De precieze verdeling van het cryptotoezicht tussen de CFTC en SEC vormt al jaren een belangrijk onderwerp in Washington.

Een nieuwe Amerikaanse wet had hierover meer duidelijkheid moeten geven. De Senaat slaagde er echter niet in om voldoende steun te verzamelen om verder te gaan met de CLARITY Act.

SEC-voorzitter Paul Atkins en CFTC-voorzitter Michael Selig hebben aangegeven dat hun organisaties binnen hun bestaande bevoegdheden verdergaan met het verduidelijken van de regels.

Hester Peirce vertrekt bij de SEC

Naast de nieuwe cryptorichtlijnen verandert ook de samenstelling van de SEC. Commissaris Hester Peirce vertrekt op 2 oktober na ongeveer acht jaar bij de toezichthouder.

Peirce staat binnen de cryptosector bekend als “Crypto Mom” vanwege haar standpunten over regelgeving voor digitale activa. Ze gaat naar verwachting in november als associate professor aan de slag bij de rechtenfaculteit van Regent University in Virginia.

Na haar vertrek blijven voorzitter Paul Atkins en commissaris Mark Uyeda over. De SEC bestaat normaal gesproken uit vijf commissarissen.

Wat betekenen de nieuwe SEC cryptoregels voor beleggers?

Voor beleggers verandert er op korte termijn weinig. De nieuwe uitleg creëert geen nieuwe wet en bepaalt ook niet definitief welke cryptomunten wel of geen effecten zijn.

De richtlijnen laten wel zien welke factoren de SEC belangrijk vindt. Vooral de mate waarin een netwerk zelfstandig functioneert en de afhankelijkheid van een centrale organisatie spelen een rol.

Op langere termijn kan duidelijkere regelgeving invloed hebben op welke tokens, stakingdiensten en andere cryptoproducten Amerikaanse platforms kunnen aanbieden. Daardoor blijft de ontwikkeling van de Amerikaanse cryptowetgeving ook voor beleggers buiten de Verenigde Staten relevant.

Conclusie

De SEC geeft cryptoprojecten meer inzicht in de toepassing van bestaande Amerikaanse effectenwetgeving. Tokeninkoop, het onderhouden van een functionerend netwerk en stakingtokens leiden volgens de toezichthouder niet automatisch tot de kwalificatie als effect.

De nieuwe SEC cryptoregels blijven echter richtlijnen en geen nieuwe wetgeving. Definitieve duidelijkheid over de verdeling van het Amerikaanse cryptotoezicht blijft daardoor mede afhankelijk van het Congres.

Veelgestelde vragen

Wat zijn de nieuwe SEC cryptoregels?

De SEC heeft aanvullende uitleg gegeven over hoe bestaande effectenwetgeving kan gelden voor cryptomunten en cryptotransacties. De richtlijnen behandelen onder meer tokeninkoop, functionerende cryptonetwerken en stakingtokens.

Wat is de Howey-test?

De Howey-test is een Amerikaanse juridische toets waarmee wordt bepaald of een transactie als een beleggingscontract kan gelden. Als dat het geval is, kan de Amerikaanse effectenwetgeving van toepassing zijn.

Zijn stakingtokens volgens de SEC effecten?

Niet automatisch. De SEC stelt dat staking receipt tokens in bepaalde situaties niet als effecten hoeven te gelden. De juridische beoordeling hangt af van de manier waarop het product en de bijbehorende dienstverlening zijn ingericht.