Kalshi krijgt kritiek op opvallend handelsvolume

Kalshi ontkent dat er bewijs is voor kunstmatig handelsvolume. Volgens het Amerikaanse prediction market-platform worden verschillende soorten handelsdata door elkaar gehaald en verklaart de manier waarop volume wordt berekend een deel van de opvallende cijfers.

ETH-handel bij Kalshi roept vragen op

De discussie begon na een analyse van Beni, medeoprichter van Stealth Neolab. Hij onderzocht de =-PERP-markt van Kalshi en zag volgens zijn gegevens binnen 24 uur een handelsvolume van $539 miljoen.

Daar stond slechts $3,1 miljoen aan open interest tegenover. Het handelsvolume lag daarmee ongeveer 174 keer hoger dan de waarde van alle openstaande posities.

Open interest geeft aan hoeveel geld er op een bepaald moment in actieve derivatencontracten zit. Handelsvolume meet hoeveel contractwaarde binnen een bepaalde periode wordt verhandeld.

Een hoog volume tegenover een lage open interest hoeft niet automatisch te betekenen dat er iets mis is. Handelaren kunnen posities bijvoorbeeld snel openen en weer sluiten. De omvang van het verschil bij Kalshi trok echter de aandacht van analisten.

Identieke trades van $5.500 vallen op

Beni ontdekte daarnaast een terugkerend patroon in de handelsdata. Een groot aantal transacties had volgens hem telkens een waarde van precies $5.500.

Op vier verschillende dagen zouden deze identieke trades goed zijn geweest voor maximaal 58% van het totale handelsvolume in de ETH perpetual van Kalshi.

Volgens Beni kan dit wijzen op wash trading. Daarbij voert een partij transacties uit om handelsactiviteit te creëren zonder dat er daadwerkelijk veel nieuwe marktposities ontstaan. Het doel kan zijn om een markt groter of actiever te laten lijken.

De transacties vormen op zichzelf echter geen definitief bewijs van wash trading. Uit het patroon valt niet direct af te leiden wie de trades uitvoerde en waarom.

Handelskosten spelen ook een rol

De analist wijst daarnaast op een beloningsprogramma dat Kalshi heeft ingediend bij de Amerikaanse Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Bepaalde Self-Clearing Members kunnen onder specifieke voorwaarden een maker rebate van 0,3 basispunt ontvangen. Daar staat een taker fee van eveneens 0,3 basispunt tegenover. In sommige situaties kunnen de netto handelskosten daardoor rond nul uitkomen.

Een maker rebate is een vergoeding voor partijen die liquiditeit toevoegen aan een markt, bijvoorbeeld door koop- en verkooporders beschikbaar te stellen. Handelsplatforms gebruiken zulke programma’s om market makers aan te trekken en de handel soepeler te laten verlopen.

Volgens Beni maken zeer lage handelskosten het goedkoper om grote aantallen transacties uit te voeren. Kalshi stelt daar tegenover dat dergelijke beloningsprogramma’s ook op andere grote derivatenmarkten gebruikelijk zijn.

Kalshi bestrijdt de beschuldigingen

Kalshi reageerde via IcoBeast.eth, die betrokken is bij de productontwikkeling van het platform. Volgens hem bevat de kritiek een belangrijke fout.

Een grafiek van Artemis die in de oorspronkelijke analyse werd gebruikt, zou namelijk het marktaandeel van prediction markets tonen en niet het handelsvolume van perpetual futures.

Daarnaast benadrukt Kalshi dat het handelsvolume van prediction markets anders wordt berekend dan veel beleggers gewend zijn van een normale cryptobeurs.

Bij een prediction market draait een contract om de uitkomst van een gebeurtenis. Een winnend contract keert uiteindelijk $1 uit. Koopt iemand bijvoorbeeld 100.000 contracten voor $0,30 per stuk, dan betaalt die handelaar $30.000. Het gerapporteerde volume kan toch $100.000 bedragen, omdat de maximale waarde van alle contracten samen wordt meegeteld.

Volgens Kalshi gebruikt onder meer Polymarket dezelfde methode. Daardoor kunnen de volumecijfers veel hoger lijken dan het bedrag dat handelaren daadwerkelijk hebben ingelegd.

Wat zijn perpetual futures?

Perpetual futures, vaak afgekort tot perps, zijn derivaten waarmee handelaren kunnen speculeren op de koers van bijvoorbeeld bitcoin of ether zonder de cryptomunt zelf te kopen.

In tegenstelling tot gewone futures hebben perpetuals geen vaste einddatum. Een handelaar kan een positie daarom langer openhouden zolang er voldoende onderpand beschikbaar blijft.

Dit type product speelt al jaren een grote rol op internationale crypto-exchanges. Kalshi probeert perpetual futures nu binnen het gereguleerde Amerikaanse marktmodel aan te bieden.

Kalshi wijst op toezicht van de CFTC

Ook de toegang van professionele handelspartijen tot Kalshi vormt onderdeel van de discussie. Beni suggereerde dat Kalshi zelf bepaalt welke market makers als Self-Clearing Member kunnen deelnemen.

Kalshi spreekt dat tegen. Het bedrijf stelt dat Amerikaanse regels eerlijke toegang vereisen. Een onderneming die aan de financiële, technische en wettelijke voorwaarden voldoet, kan volgens Kalshi in aanmerking komen.

Het platform benadrukt bovendien dat stimuleringsprogramma’s voor zijn gereguleerde derivatenmarkt openbaar bij de CFTC moeten worden ingediend. Volgens Kalshi maakt die verplichting de handelsvoorwaarden beter controleerbaar dan bij sommige offshore crypto-exchanges.

Kalshi erkent tegelijkertijd dat zijn Amerikaanse perpetual-markt nog in een vroege fase zit.

Waarom deze discussie belangrijk is

Voor crypto-investeerders laat de kwestie vooral zien dat handelsvolume zonder extra context weinig zegt.

Een markt kan honderden miljoenen dollars aan volume rapporteren, terwijl er veel minder kapitaal in openstaande posities zit. Ook de gebruikte rekenmethode, handelskosten en activiteiten van market makers kunnen de cijfers sterk beïnvloeden.

Bij het beoordelen van een derivatenmarkt is het daarom verstandig om niet alleen naar volume te kijken. Open interest, liquiditeit en de manier waarop een platform zijn handelsdata berekent geven samen een beter beeld van de daadwerkelijke activiteit.

Conclusie

De opvallende cijfers rond Kalshi’s ETH perpetual hebben terechte vragen opgeroepen over de handelsactiviteit op het jonge platform. Vooral het verschil tussen $539 miljoen aan dagelijks volume en $3,1 miljoen aan open interest springt eruit, net als de vele transacties van precies $5.500.

Dat vormt nog geen bewijs dat Kalshi zijn handelsvolume kunstmatig opblaast. Kalshi bestrijdt de beschuldigingen en wijst op verschillen in volumeberekening, marktstructuur en zijn verplichting om stimuleringsprogramma’s openbaar bij de CFTC te registreren.

De komende handelsdata moeten meer duidelijkheid geven over hoe de nieuwe Amerikaanse perpetual-markt van Kalshi zich ontwikkelt.

Veelgestelde vragen

Wat is het focus keyword voor dit artikel?

Het focus keyword is Kalshi handelsvolume. De discussie draait om de vraag hoe het handelsvolume op Kalshi wordt berekend en waarom sommige handelsgegevens vragen oproepen.

Wordt Kalshi beschuldigd van wash trading?

Een analist stelt dat opvallende handelspatronen kunnen wijzen op kunstmatig volume. Kalshi bestrijdt die conclusie. De beschikbare cijfers en identieke transacties bewijzen op zichzelf niet dat wash trading heeft plaatsgevonden.

Wat is het verschil tussen handelsvolume en open interest?

Handelsvolume laat zien hoeveel contractwaarde binnen een bepaalde periode wordt verhandeld. Open interest toont de waarde van de contracten die op dat moment nog openstaan. Een markt kan daardoor een hoog dagelijks handelsvolume hebben terwijl de open interest relatief laag blijft.