India test obligaties op blockchain met digitale roepie

De proef is vooral interessant omdat India de obligaties rechtstreeks koppelt aan zijn digitale centralebankgeld. Hierdoor kunnen de betaling en overdracht van een obligatie vrijwel gelijktijdig plaatsvinden. In een volgende fase wil SEBI ook handel tussen beleggers mogelijk maken en uiteindelijk particuliere beleggers toelaten.

Eerste bedrijven halen $107 miljoen op

De nieuwe infrastructuur heet Demat 2.0. Bedrijven kunnen hiermee obligaties digitaal uitgeven en het eigendom registreren via distributed ledger-technologie. De officiële Indiase effectenbewaarinstellingen beheren deze registratie.

REC, een kredietverstrekker uit de publieke sector, verzorgde de eerste uitgifte. Het bedrijf haalde 5 miljard roepie op bij 18 investeerders.

Kort daarna haalde Larsen & Toubro (L&T) eveneens 5 miljard roepie op bij vier investeerders. Financiële dienstverlener IIFL gaf daarnaast voor 250 miljoen roepie aan obligaties uit aan één investeerder.

Daarmee kwam de totale omvang van de eerste uitgiftes uit op 10,25 miljard roepie. De eerste fase van het programma loopt nog.

Wat zijn tokenized obligaties?

Een obligatie is een lening aan een bedrijf of overheid. Een belegger stelt geld beschikbaar en ontvangt daarvoor doorgaans rente. Aan het einde van de looptijd betaalt de uitgever de hoofdsom terug.

Bij een tokenized obligatie blijft dat principe hetzelfde. Het verschil zit vooral in de technische verwerking. Het bezit van de obligatie wordt als digitale token geregistreerd op een distributed ledger, een gedeeld digitaal register dat vergelijkbaar is met blockchaintechnologie.

Volgens SEBI verandert deze vorm van tokenization niets aan de juridische status van de obligatie. Ook de terugbetalingsverplichtingen en bescherming van beleggers blijven hetzelfde.

Digitale roepie versnelt transacties

Een belangrijk onderdeel van Demat 2.0 is de koppeling met de wholesale CBDC van de Reserve Bank of India. Een CBDC, oftewel central bank digital currency, is digitaal geld dat rechtstreeks door een centrale bank wordt uitgegeven. De wholesale-versie is voornamelijk bedoeld voor financiële instellingen.

Via de Unified Market Interface kunnen de digitale roepie en tokenized obligaties binnen dezelfde infrastructuur worden verwerkt.

Hierdoor ontstaat zogeheten atomic settlement. Daarbij vinden de betaling en overdracht van de obligatie als één transactie plaats. Beide onderdelen worden uitgevoerd, of geen van beide.

Volgens SEBI kan een bedrijf hierdoor het opgehaalde geld al ontvangen op de dag waarop beleggers bieden. Bij de bestaande werkwijze duurt dit doorgaans twee tot drie dagen.

Smart contracts regelen rente en aflossing

Demat 2.0 kan ook een deel van het beheer van obligaties automatiseren. Smart contracts kunnen bijvoorbeeld rentebetalingen en de uiteindelijke aflossing uitvoeren.

Een smart contract is een digitaal programma dat vooraf vastgelegde voorwaarden automatisch uitvoert. Zodra aan bepaalde voorwaarden wordt voldaan, kan het systeem bijvoorbeeld een betaling verwerken zonder dat iedere stap handmatig hoeft te worden uitgevoerd.

Dat kan de administratieve verwerking van obligaties eenvoudiger maken en de tijd tussen verschillende onderdelen van een transactie verkorten.

India wil markt openen voor particuliere beleggers

De eerste fase richt zich nog op een beperkte groep investeerders. SEBI wil het systeem later uitbreiden met een secundaire markt. Beleggers kunnen tokenized obligaties dan na de oorspronkelijke uitgifte kopen en verkopen via bestaande handelsplatforms.

Daarna wil de toezichthouder ook particuliere beleggers toegang geven. De ervaringen uit de huidige pilot bepalen mede hoe en wanneer die uitbreiding plaatsvindt.

Beleggers hoeven daarvoor volgens SEBI geen aparte effectenrekening te openen. Tokenized obligaties kunnen in bestaande Demat-accounts worden bewaard. Bestaande klanten hoeven ook niet opnieuw het volledige Know Your Customer-proces te doorlopen.

Deelnemers moeten Demat 2.0 wel activeren bij hun effectenbewaarinstelling. Voor de afwikkeling van betalingen is daarnaast een wholesale CBDC-wallet bij een deelnemende bank nodig.

Tokenization schuift richting traditionele financiële markt

De Indiase proef past binnen de groeiende markt voor real-world assets, meestal afgekort tot RWA. Daarbij worden traditionele financiële producten digitaal vertegenwoordigd via blockchain- of vergelijkbare infrastructuur.

India kiest daarbij voor een sterk gereguleerd model. De obligaties bestaan digitaal op een distributed ledger, officiële effectenbewaarinstellingen registreren het eigendom en de RBI verzorgt de afwikkeling met digitaal centralebankgeld.

SEBI stelt dat India het eerste land is dat deze onderdelen binnen bestaande gereguleerde marktinfrastructuur op deze manier combineert.

Voor cryptobeleggers is vooral die ontwikkeling relevant. Tokenization draait steeds minder alleen om nieuwe cryptoprojecten. De technologie krijgt ook een rol bij bestaande financiële producten zoals obligaties.

Conclusie

India heeft met Demat 2.0 voor 10,25 miljard roepie aan tokenized bedrijfsobligaties naar gereguleerde digitale infrastructuur gebracht. De combinatie met de digitale roepie maakt snellere afwikkeling mogelijk, terwijl smart contracts bepaalde betalingen kunnen automatiseren.

De huidige proef blijft voorlopig beperkt tot geselecteerde partijen. De volgende fases worden belangrijker voor de bredere markt. SEBI wil handel op de secundaire markt mogelijk maken en daarna ook particuliere beleggers toegang geven.

Veelgestelde vragen

Wat zijn tokenized obligaties?

Tokenized obligaties zijn gewone obligaties waarvan het eigendom digitaal wordt geregistreerd via blockchain- of distributed ledger-technologie. De juridische rechten en betalingsverplichtingen van de obligatie veranderen daardoor niet automatisch.

Hoe groot is de Indiase proef met tokenized obligaties?

REC, Larsen & Toubro en IIFL hebben samen voor 10,25 miljard roepie aan obligaties uitgegeven via Demat 2.0. Dat vertegenwoordigt een waarde van ongeveer $107 miljoen.

Kunnen particuliere beleggers al tokenized obligaties kopen in India?

Nog niet via deze pilot. De eerste fase richt zich op geselecteerde investeerders. SEBI wil later secundaire handel toevoegen en vervolgens de toegang uitbreiden naar particuliere beleggers.