Europa wil meer ruimte voor tokenized assets

De discussie is belangrijk voor de Europese cryptomarkt. Steeds meer traditionele financiële producten, zoals aandelen en obligaties, kunnen via blockchaintechnologie worden uitgegeven en verhandeld. Volgens de sector dreigt Europa achter te raken op de Verenigde Staten als Europese regels deze ontwikkeling te veel beperken.

Financiële sector wil hogere limiet

De Europese Commissie werkt aan een uitbreiding van het DLT Pilot Regime. Binnen dit Europese regelgevingskader kunnen financiële bedrijven experimenteren met handel en afwikkeling via blockchain en andere distributed ledger-technologie.

Op dit moment geldt een algemene grens van €6 miljard. De Europese Commissie wil die ruimte fors vergroten en heeft een limiet tot €100 miljard voorgesteld.

Een groep financiële en blockchainbedrijven vindt dat onvoldoende. In een brief van 7 september aan Europese beleidsmakers vragen zij om het plafond volledig te verwijderen. Als Brussel toch een grens wil behouden, moet €500 miljard volgens hen het minimum zijn.

Naast Nasdaq, Boerse Stuttgart Group en Securitize steunen ook het European Ethereum Institute en Axiology de oproep.

Wat zijn tokenized assets?

Tokenization betekent dat rechten op een bestaand financieel of fysiek bezit digitaal worden vastgelegd op een blockchain of vergelijkbaar netwerk.

Bij tokenized securities kan het bijvoorbeeld gaan om aandelen en obligaties. Het aandeel of de obligatie blijft een traditioneel financieel product, maar de registratie en overdracht verlopen via digitale infrastructuur.

Deze categorie valt binnen de bredere markt voor real-world assets, vaak afgekort tot RWA. Denk daarbij niet alleen aan aandelen en obligaties, maar bijvoorbeeld ook aan staatsleningen, vastgoed of andere bezittingen die digitaal worden vertegenwoordigd.

Waarom is €100 miljard volgens de sector te weinig?

Volgens de ondertekenaars bestaan er in Europa al projecten die een potentiële schaal van ongeveer €350 miljard bereiken. Deze partijen willen bovendien verder groeien.

Een plafond van €100 miljard kan daardoor relatief snel een beperking vormen.

Daarbij gaat de limiet niet over het dagelijkse handelsvolume. De EU kijkt naar de totale marktwaarde van financiële instrumenten die tot een DLT-platform zijn toegelaten. Een infrastructuur waarop grote hoeveelheden aandelen of obligaties beschikbaar zijn, kan daardoor tegen de grens aanlopen zonder dat al die effecten dagelijks worden verhandeld.

Dat verschil is belangrijk. De wereldwijde aandelen- en obligatiemarkten zijn vele malen groter dan €100 miljard. Wie blockchaininfrastructuur op dezelfde schaal wil inzetten als bestaande financiële systemen, heeft volgens de sector daarom aanzienlijk meer ruimte nodig.

Europa voelt concurrentie uit de Verenigde Staten

De oproep draait niet alleen om Europese regelgeving. Ook de concurrentie met de Verenigde Staten speelt een grote rol.

Volgens de financiële organisaties krijgen Amerikaanse partijen meer ruimte om aandelen en andere financiële producten te tokenizen zonder vergelijkbare volumelimieten. De relevante Amerikaanse markt kan volgens hun inschatting uiteindelijk oplopen tot ongeveer €150 biljoen aan activa.

Europese bedrijven vrezen daardoor dat handel en liquiditeit richting de Verenigde Staten verschuiven. Wanneer financiële instellingen daar eenvoudiger grote blockchainprojecten kunnen ontwikkelen, wordt het aantrekkelijker om nieuwe infrastructuur buiten Europa op te bouwen.

Voor Brussel ontstaat daarmee een lastige afweging. De regels moeten beleggers en financiële markten beschermen, maar mogen innovatie tegelijkertijd niet onnodig afremmen.

Druk op Europese regels neemt toe

Het is niet de eerste keer dat financiële bedrijven om soepelere regels vragen.

In april riepen 39 financiële bedrijven en brancheorganisaties de EU al op om het DLT Pilot Regime sneller aan te passen. Destijds lag de voorgestelde gewenste grens tussen €100 miljard en €150 miljard. De groep wilde ook meer soorten financiële producten toelaten en beperkingen rond tijdelijke vergunningen versoepelen.

Eerder dit jaar waarschuwden onder andere Securitize, 21X en Boerse Stuttgart eveneens dat de bestaande regels Europese onchainmarkten klein houden.

De nieuwe oproep gaat duidelijk verder. Een verhoging naar €100 miljard geldt niet langer als voldoende. De betrokken organisaties spreken nu over minimaal €500 miljard of helemaal geen algemene limiet.

Tokenization wordt groter thema voor traditionele financiële sector

De markt voor distributed real-world assets heeft inmiddels een waarde van ongeveer $39,15 miljard. Amerikaanse staatsobligaties vormen met circa $15,8 miljard de grootste categorie.

Vergeleken met traditionele financiële markten blijft dat een bescheiden bedrag. Toch laat de belangstelling van grote beurs- en financiële partijen zien dat tokenization zich steeds verder buiten de klassieke cryptomarkt ontwikkelt.

Voor crypto-investeerders is vooral die verschuiving relevant. Blockchaintechnologie wordt niet alleen gebruikt voor Bitcoin, stablecoins of DeFi. Banken, beurzen en andere financiële instellingen onderzoeken steeds nadrukkelijker hoe ze bestaande financiële producten via dezelfde technologie kunnen uitgeven, verhandelen en afwikkelen.

Europa bepaalt met de aanpassing van het DLT Pilot Regime hoeveel ruimte deze ontwikkeling krijgt.

Conclusie

Europese financiële partijen willen veel meer ruimte voor tokenized assets. De voorgestelde grens van €100 miljard vinden zij te laag om blockchaininfrastructuur op grote schaal te ontwikkelen.

Hun voorkeur gaat uit naar het volledig schrappen van de limiet. Blijft er toch een plafond bestaan, dan moet dat volgens de sector minimaal €500 miljard bedragen.

Voor Europese crypto-investeerders is vooral de bredere ontwikkeling interessant. Tokenization schuift steeds verder richting traditionele financiële markten. De keuzes die Brussel nu maakt, kunnen mede bepalen hoeveel van die markt uiteindelijk in Europa wordt opgebouwd.

Veelgestelde vragen

Wat zijn tokenized assets?

Tokenized assets zijn bezittingen of financiële rechten die digitaal op een blockchain of andere distributed ledger worden vastgelegd. Bij financiële markten kan het bijvoorbeeld gaan om aandelen, obligaties of staatsleningen.

Wat is het DLT Pilot Regime?

Het DLT Pilot Regime is een Europees regelgevend kader waarmee financiële partijen blockchain en andere distributed ledger-technologie kunnen testen voor de handel en afwikkeling van financiële instrumenten.

Waarom willen financiële bedrijven een hogere limiet?

De sector vindt dat €100 miljard onvoldoende ruimte biedt voor grote projecten. Sommige Europese initiatieven kunnen volgens de betrokken organisaties al een schaal van ongeveer €350 miljard bereiken. Een hogere of volledig geschrapte limiet moet het makkelijker maken om Europese tokenizationprojecten verder op te schalen.