AMC wil dat Robinhood stopt met tokenized aandelen

De ruzie raakt aan een bredere discussie binnen de cryptomarkt. Want wanneer is een tokenized aandeel daadwerkelijk een aandeel? En wanneer koop je alleen een product dat de koers van een aandeel volgt?

AMC voert druk op Robinhood op

Adam Aron, CEO van AMC Entertainment, heeft Robinhood opgeroepen om de handel in tokens die gekoppeld zijn aan AMC te beëindigen. Ook wil hij de kwestie voorleggen aan de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC).

Volgens Aron creëert Robinhood zonder toestemming van AMC een aparte markt rond het aandeel. Hij vreest dat dit gevolgen kan hebben voor de manier waarop het bedrijf kapitaal aantrekt.

Dat heeft te maken met de constructie van de tokens. Wanneer een belegger een Robinhood-token koopt die de koers van AMC volgt, hoeft die aankoop niet automatisch tot extra vraag naar echte AMC-aandelen te leiden.

Aron heeft daarnaast kritiek op het ontbreken van aandeelhoudersrechten. Bezitters van de tokens staan niet als aandeelhouder geregistreerd bij AMC en krijgen bijvoorbeeld geen stemrecht.

Robinhood weigert de handel te stoppen

Robinhood wijst de kritiek af.

Dan Gallagher, Chief Legal Officer van Robinhood en voormalig commissaris bij de SEC, liet weten dat het bedrijf geen plannen heeft om met de producten te stoppen. CEO Vlad Tenev bevestigde die positie kort daarna en stelde dat Robinhood achter zijn Stock Tokens blijft staan.

De tokens zijn niet beschikbaar voor klanten in de Verenigde Staten. Robinhood gebruikt voor het product een offshore-structuur.

Juist die constructie roept vragen op bij AMC. Aron vraagt zich af in hoeverre Robinhood de naam en aandelenkoers van AMC mag gebruiken voor een financieel product waar AMC zelf niet bij betrokken is.

Wat zijn tokenized aandelen?

Een tokenized aandeel is een digitaal financieel product op een blockchain dat gekoppeld is aan een traditioneel aandeel. De precieze constructie verschilt echter sterk per aanbieder.

Een token kan bijvoorbeeld daadwerkelijk een aandeel vertegenwoordigen dat bij een gereguleerde partij wordt bewaard. In zo’n constructie bestaat er een directe koppeling tussen de token en het onderliggende aandeel.

Er zijn ook synthetische varianten. Die proberen alleen de prijs van een aandeel te volgen. De eigenaar krijgt daarmee blootstelling aan de koers, maar bezit niet automatisch het aandeel zelf.

De Stock Tokens van Robinhood vallen in deze laatste categorie. Een belegger kan daarmee inspelen op de koers van AMC, maar wordt geen officiële aandeelhouder van AMC.

Voor beleggers is dat onderscheid belangrijk. Twee producten kunnen allebei als tokenized aandeel worden omschreven, terwijl de juridische en financiële rechten sterk verschillen.

Experts zien risico in de constructie

De kritiek van AMC krijgt steun van verschillende bestuurders uit de cryptosector. Zij zijn niet tegen tokenisatie van aandelen, maar vinden dat duidelijk moet zijn wat een belegger precies koopt.

Armani Ferrante, CEO van crypto-exchange Backpack, ziet vooral een probleem rond de vraag naar het onderliggende aandeel. Backpack biedt zelf tokenized Amerikaanse aandelen aan via Solana, waarbij echte aandelen als dekking worden aangehouden.

Volgens Ferrante hoeft koopdruk op een Robinhood Stock Token niet rechtstreeks door te werken in de koers van het echte aandeel. Een stijgende vraag naar AMC-tokens betekent dus niet automatisch dat er voor hetzelfde bedrag AMC-aandelen worden gekocht.

Ook kunnen particuliere beleggers de Robinhood-tokens niet zelf inwisselen voor echte aandelen. Dat beperkt de directe verbinding tussen beide markten.

Graham Rodford, CEO van het Britse tokenisatieplatform Archax, maakt daarom onderscheid tussen een aandeel dat daadwerkelijk is getokenized en een financieel instrument dat alleen de koers volgt. Volgens hem zouden aanbieders die verschillen duidelijk moeten communiceren.

Grote prijsverschillen laten risico zien

Het probleem blijft niet beperkt tot juridische definities. Ook de handel zelf kan risico’s opleveren.

Carlos Domingo, CEO van tokenisatiespecialist Securitize, wees op een AMC-gerelateerde token die op een handelsplatform ongeveer 60 keer zo duur noteerde als de referentieprijs van het echte AMC-aandeel.

Zo’n verschil kan ontstaan door lage liquiditeit. Dat betekent dat er relatief weinig kopers en verkopers actief zijn. Een beperkt aantal transacties kan de prijs daardoor sterk laten bewegen.

Normaal gesproken verkleinen professionele handelaren zulke prijsverschillen via arbitrage. Ze kopen het goedkopere product en verkopen het duurdere. Wanneer een token niet eenvoudig voor het echte aandeel kan worden ingewisseld, werkt dat mechanisme minder goed.

Een token kan daardoor tijdelijk flink afwijken van de koers die hij hoort te volgen.

Markt voor tokenized aandelen groeit

De discussie tussen AMC en Robinhood komt op een belangrijk moment. De markt voor tokenized aandelen groeit snel en heeft inmiddels een omvang van ongeveer $3,6 miljard.

Ook traditionele financiële instellingen verwachten verdere groei. Citi schat dat tegen 2030 ongeveer $5,5 biljoen aan financiële activa kan zijn getokenized. Daarvan zou ongeveer $2,7 biljoen uit aandelen kunnen bestaan.

Daarmee wordt de structuur achter deze producten steeds belangrijker.

Tokenisatie kan voordelen bieden. Blockchaintechnologie kan bijvoorbeeld handel buiten traditionele beursuren makkelijker maken en de afwikkeling van transacties efficiënter organiseren. Maar die voordelen zeggen niets over de rechten die een belegger daadwerkelijk krijgt.

Wat betekent dit voor crypto-investeerders?

Voor beleggers is vooral de onderliggende constructie belangrijk. De term tokenized aandeel betekent niet automatisch dat iemand ook eigenaar wordt van het echte aandeel.

Bij een synthetisch product krijgt de belegger vooral blootstelling aan de koers. Stemrecht, dividendrechten, juridisch eigendom en registratie als aandeelhouder kunnen ontbreken.

Ook liquiditeit en inwisselbaarheid verdienen aandacht. Wanneer een token niet rechtstreeks tegen het onderliggende aandeel kan worden ingewisseld, kan de prijs sterker afwijken van de reguliere beurskoers.

Het conflict tussen AMC en Robinhood maakt daarmee duidelijk dat beleggers verder moeten kijken dan alleen de ticker of bedrijfsnaam op een token.

Conclusie

AMC wil dat Robinhood stopt met tokens die de koers van zijn aandeel volgen, maar Robinhood is voorlopig niet van plan toe te geven. Het conflict draait uiteindelijk om een bredere vraag: wat mag een aanbieder precies een tokenized aandeel noemen?

Voor crypto-investeerders is het antwoord belangrijk. Een token die de koers van een aandeel volgt, is niet automatisch hetzelfde als het aandeel zelf. Naarmate tokenized aandelen populairder worden, zullen eigendomsrechten, dekking en transparantie daarom een steeds grotere rol spelen.

Veelgestelde vragen

Wat is een tokenized aandeel?

Een tokenized aandeel is een blockchain-gebaseerd product dat gekoppeld is aan een traditioneel aandeel. Sommige tokens vertegenwoordigen daadwerkelijk onderliggende aandelen. Andere volgen alleen de koers en geven de belegger geen rechtstreeks eigendom van het bedrijf.

Waarom wil AMC dat Robinhood stopt met zijn Stock Tokens?

AMC-topman Adam Aron vindt dat Robinhood zonder toestemming van AMC een aparte markt rond het aandeel creëert. Hij maakt zich onder meer zorgen over aandeelhoudersrechten, kapitaalvorming en de juridische structuur van de tokens.

Bezit je AMC-aandelen met een Robinhood Stock Token?

Nee. Een Robinhood Stock Token die aan AMC gekoppeld is, geeft blootstelling aan de koers, maar maakt de koper niet rechtstreeks eigenaar van een AMC-aandeel. Daardoor krijgt de belegger niet automatisch dezelfde rechten als een reguliere aandeelhouder.