Jackson Hole kan de bitcoin koers in beweging zetten

De Amerikaanse overheid heeft onlangs haar terugkoopprogramma voor langlopende staatsobligaties uitgebreid. Dat voedt speculatie dat de Federal Reserve uiteindelijk kan helpen om de lange rente onder controle te houden. Voor bitcoin is dat relevant, omdat zo’n ingreep gevolgen kan hebben voor de dollar, de beschikbare liquiditeit en de vraag naar schaarse activa.

Waarom Jackson Hole belangrijk is voor bitcoin

Jackson Hole is een jaarlijks economisch symposium waar centrale bankiers, beleidsmakers en economen samenkomen. Uitspraken van de Fed-voorzitter krijgen veel aandacht omdat financiële markten daarin zoeken naar aanwijzingen over het toekomstige monetaire beleid.

Normaal draait die aandacht vooral om de beleidsrente. Dit keer speelt ook de Amerikaanse obligatiemarkt een grote rol.

Minister van Financiën Scott Bessent maakte op 19 augustus bekend dat de overheid haar terugkoop van langlopende staatsobligaties vergroot. Vanaf 9 september stijgt de omvang per operatie van $2 miljard naar minimaal $4 miljard. Deze grotere transacties staan gepland tot 4 november.

De aankondiging kwam op een gevoelig moment. De rente op Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van 30 jaar stond rond het hoogste niveau sinds 2007. Een hoge lange rente maakt financiering duurder voor de overheid, bedrijven en consumenten. Daarnaast kan een stijgende rente druk zetten op aandelen en crypto.

Wat houdt een terugkoop van staatsobligaties in?

Bij een terugkoopprogramma koopt het Amerikaanse ministerie van Financiën eerder uitgegeven staatsobligaties terug. Daarmee kan de overheid de handel in bepaalde obligaties verbeteren en spanningen op de obligatiemarkt verminderen.

Het programma verschilt van quantitative easing, oftewel QE. Bij QE koopt de Federal Reserve zelf op grote schaal obligaties en creëert daarmee extra liquiditeit in het financiële systeem. De huidige terugkoopoperaties van het ministerie van Financiën doen dat niet.

Ook blijft $4 miljard per operatie beperkt tegenover de totale Amerikaanse staatsschuld van ongeveer $40 biljoen. Het programma alleen lijkt daarom onvoldoende om de lange rente structureel veel lager te krijgen.

Daarom kijken beleggers vooral naar de mogelijke volgende stap: wat doet de Federal Reserve als de lange rente hoog blijft?

Speculatie over ingrijpen door de Federal Reserve

Een scenario waar financiële markten rekening mee houden, is dat de Fed uiteindelijk zelf obligaties gaat kopen om een sterke stijging van de lange rente tegen te gaan.

Dat kan in een vergaande vorm lijken op yield curve control. Bij deze strategie probeert een centrale bank de rente op staatsobligaties met bepaalde looptijden rond een gewenst niveau te houden. De centrale bank kan daarvoor obligaties kopen wanneer de rente te sterk stijgt.

Zo’n beleid kan de hoeveelheid liquiditeit in het financiële systeem vergroten. Dat maakt het relevant voor bitcoin.

Na de aankondiging van het Amerikaanse terugkoopprogramma steeg bitcoin in ongeveer een week van $64.000 naar $80.000. Ook goud ging omhoog. Beleggers lijken daarmee deels vooruit te lopen op de mogelijkheid dat de Amerikaanse autoriteiten uiteindelijk meer maatregelen nemen om de lange rente te beperken.

Waarom bitcoin kan profiteren van ruim monetair beleid

Bitcoin reageert regelmatig sterk op veranderingen in de wereldwijde liquiditeit. Wanneer centrale banken de financiële omstandigheden versoepelen, komt er meer kapitaal beschikbaar voor beleggingen. Dat kan de vraag naar aandelen, goud en crypto ondersteunen.

Daarnaast speelt de schaarste van bitcoin een rol. Er kunnen maximaal 21 miljoen BTC bestaan. Sommige beleggers zien bitcoin daarom als een alternatief voor traditionele valuta wanneer overheden en centrale banken meer geld in het financiële systeem brengen.

Goud profiteert om vergelijkbare redenen van zorgen over koopkracht en monetair beleid.

Jurrien Timmer, directeur global macro bij Fidelity, ziet een risico dat de Amerikaanse overheid steeds grotere ingrepen nodig heeft om de lange rente laag te houden. Wanneer de terugkoopprogramma’s verder groeien, kan volgens hem uiteindelijk ook de rol van de Fed ter discussie komen te staan.

Wat kan Warsh vrijdag zeggen?

Voor cryptobeleggers zijn grofweg twee richtingen belangrijk.

Als Warsh duidelijk maakt dat de Federal Reserve onafhankelijk blijft en geen reden ziet om het terugkoopprogramma van het ministerie van Financiën te ondersteunen, kunnen verwachtingen van extra liquiditeit afnemen. De lange rente en dollar kunnen dan stijgen. Dat zou minder gunstig zijn voor bitcoin en goud.

Laat Warsh daarentegen ruimte voor toekomstig ingrijpen op de obligatiemarkt, dan kan dat het huidige optimisme versterken. De markt kan zo’n boodschap interpreteren als een teken dat de Fed bereid is maatregelen te nemen als de lange rente verder oploopt.

Warsh hoeft daarvoor geen concreet aankoopprogramma aan te kondigen. Ook zijn woordkeuze over de obligatiemarkt, de balans van de Fed en samenwerking met het ministerie van Financiën kan al invloed hebben op de verwachtingen.

Concrete toezeggingen lijken niet waarschijnlijk

Beleggers moeten er tegelijkertijd rekening mee houden dat Warsh weinig nieuws prijsgeeft.

Sinds zijn aantreden gebruikt hij relatief weinig forward guidance. Dit betekent dat een centrale bank vooraf aanwijzingen geeft over toekomstige beleidsbeslissingen, bijvoorbeeld over de rente.

Analisten van BNY verwachten daarom dat Warsh zich vooral richt op bredere onderwerpen. Denk aan het inflatiebeleid, economische data, communicatie van de Fed, de balans van de centrale bank, productiviteit en werkgelegenheid.

Dat maakt de speech niet automatisch minder belangrijk. Juist doordat de markt momenteel veel verwachtingen heeft ingeprijsd, kunnen ook voorzichtige uitspraken invloed hebben op bitcoin.

Wat betekent dit voor Nederlandse cryptobeleggers?

Bitcoin heeft in korte tijd een sterke stijging achter de rug. Daardoor kan de markt gevoeliger reageren op uitspraken die niet aansluiten bij de verwachtingen.

Voor Nederlandse beleggers is het daarom vooral belangrijk om niet alleen naar eventuele opmerkingen over renteverlagingen te kijken. De houding van Warsh tegenover de lange Amerikaanse rente en het terugkoopprogramma kan minstens zo belangrijk zijn.

Een Fed die duidelijk afstand houdt van de Treasury kan een deel van het recente optimisme afremmen. Signalen dat de centrale bank bereid blijft om in te grijpen kunnen juist steun geven aan bitcoin en goud.

Conclusie

De Jackson Hole speech van Kevin Warsh kan vrijdag een belangrijk moment worden voor bitcoin. De markt wil vooral weten hoe de Fed omgaat met de hoge lange rente en of de centrale bank bereid is de Amerikaanse obligatiemarkt te ondersteunen.

Concrete maatregelen zijn niet noodzakelijk om beweging te veroorzaken. De toon van Warsh kan al genoeg zijn om verwachtingen over toekomstige liquiditeit te veranderen. Na de sterke stijging van bitcoin kan dat zowel voor extra opwaartse beweging als voor een stevige correctie zorgen.

Veelgestelde vragen

Waarom is de Jackson Hole speech belangrijk voor bitcoin?

Beleggers zoeken in de speech naar aanwijzingen over het toekomstige beleid van de Federal Reserve. Vooral mogelijke maatregelen tegen een hoge lange rente kunnen belangrijk zijn. Extra steun vanuit de Fed kan meer liquiditeit opleveren, wat doorgaans gunstig kan zijn voor bitcoin en andere risicovolle activa.

Wat is yield curve control?

Yield curve control is een beleid waarbij een centrale bank probeert de rente op staatsobligaties met bepaalde looptijden rond een gewenst niveau te houden. Hiervoor kan de centrale bank obligaties kopen. De Federal Reserve heeft niet aangekondigd dat zij dit beleid gaat invoeren, maar de markt speculeert over mogelijke steun als de lange rente hoog blijft.

Kan de speech van Warsh de bitcoin koers laten dalen?

Dat is mogelijk. Wanneer Warsh duidelijk afstand neemt van extra ondersteuning van de obligatiemarkt, kunnen verwachtingen van ruim monetair beleid afnemen. Dat kan de dollar en Amerikaanse rente ondersteunen en tegelijkertijd druk zetten op bitcoin en goud.