ECB wil MiCA-regels voor stablecoins aanpassen

De centrale banken stellen daarom een andere aanpak voor. Stablecoinuitgevers zouden minder afhankelijk moeten zijn van bankdeposito’s en vooral genoeg reserves moeten aanhouden die ze binnen enkele werkdagen kunnen vrijmaken.

Grote stablecoins moeten veel geld bij banken bewaren

Een stablecoin is een cryptomunt die probeert een vaste waarde te behouden, meestal tegenover de dollar of euro. Bekende voorbeelden zijn USDT van Tether en USDC van Circle. Uitgevers houden reserves aan om ervoor te zorgen dat gebruikers hun stablecoins kunnen omwisselen voor regulier geld.

Onder MiCA gelden strikte regels voor die reserves. Uitgevers moeten minimaal 30% van bepaalde reserves als bankdeposito aanhouden. Voor stablecoins die binnen MiCA als significant gelden, kan dit oplopen tot 60%.

Een stablecoin kan als significant worden aangemerkt wanneer deze bijvoorbeeld veel gebruikers heeft, een hoge marktwaarde bereikt of een belangrijke rol speelt binnen het financiële systeem.

Juist die verplichte bankdeposito’s staan nu ter discussie.

ECB wil meer nadruk op liquiditeit

Het European System of Central Banks (ESCB), waar de ECB en nationale centrale banken deel van uitmaken, wil de vaste percentages voor bankdeposito’s vervangen door liquiditeitseisen.

Daarbij draait het niet alleen om waar de reserves staan, maar vooral om hoe snel een stablecoinuitgever erbij kan.

De centrale banken verwijzen naar eerdere voorstellen van de European Banking Authority (EBA). Voor significante stablecoins zou minimaal 40% van bepaalde reserves binnen één werkdag beschikbaar moeten zijn en 60% binnen vijf werkdagen. Voor kleinere stablecoins liggen deze percentages op 20% en 30%.

Uitgevers zouden naast bankdeposito’s bijvoorbeeld kortlopende staatsobligaties en bepaalde repo-transacties kunnen gebruiken.

Een repo is een kortlopende financiële transactie waarbij effecten worden verkocht met de afspraak om ze later terug te kopen. Zulke instrumenten kunnen helpen om reserves snel beschikbaar te maken wanneer veel gebruikers tegelijk hun stablecoins willen inwisselen.

Waarom bankdeposito’s een risico kunnen vormen

De huidige MiCA-regels zijn bedoeld om stablecoins veiliger te maken, maar volgens de Europese centrale banken kunnen ze ook een nieuw probleem creëren.

Een grote stablecoinuitgever kan miljarden euro’s bij commerciële banken aanhouden. Banken bewaren dat geld niet volledig in een kluis. Ze gebruiken een deel van hun deposito’s onder meer voor kredietverlening en andere financiële activiteiten.

Dat hoeft onder normale omstandigheden geen probleem te zijn. De situatie verandert wanneer veel gebruikers tegelijkertijd hun stablecoins willen inwisselen.

De uitgever moet dan snel grote bedragen beschikbaar maken en kan miljarden van zijn bankrekeningen opnemen. Voor een bank kan zo’n plotselinge uitstroom van geld een liquiditeitsprobleem veroorzaken, vooral wanneer stablecoinbedrijven een belangrijk deel van de deposito’s vertegenwoordigen.

Volgens het ESCB ontstaat daardoor een directe verbinding tussen stablecoinuitgevers en het traditionele banksysteem.

Risico kan ook de andere kant op werken

De afhankelijkheid werkt bovendien in twee richtingen. Niet alleen problemen bij een stablecoin kunnen een bank raken. Problemen bij een bank kunnen ook het vertrouwen in een stablecoin onder druk zetten.

Dat gebeurde in maart 2023 bij Silicon Valley Bank. Circle maakte toen bekend dat $3,3 miljard van de reserves achter USDC bij de bank stond.

Na het omvallen van Silicon Valley Bank ontstond onzekerheid over de beschikbaarheid van dat geld. USDC verloor daardoor tijdelijk zijn koppeling met de dollar.

Het voorbeeld laat zien waarom de samenstelling van stablecoinreserves belangrijk is. Een reserve kan op papier groot genoeg zijn, maar de uitgever moet tijdens onrust ook snel over het geld kunnen beschikken.

Tether waarschuwde eerder voor dit probleem

De zorgen van de Europese centrale banken zijn niet volledig nieuw. Tether-CEO Paolo Ardoino waarschuwde in 2024 al dat de MiCA-regels rond bankdeposito’s onbedoelde risico’s konden veroorzaken.

Zijn kritiek draaide om hetzelfde principe. Wanneer stablecoinuitgevers miljarden bij banken moeten parkeren en die banken een groot deel daarvan gebruiken voor kredietverlening, kan een plotselinge opname voor problemen zorgen.

Het ESCB komt nu vanuit toezichtsperspectief tot een vergelijkbare zorg. Volgens de centrale banken moet regelgeving voorkomen dat een run op een grote stablecoin rechtstreeks liquiditeitsproblemen bij commerciële banken veroorzaakt.

Wat kan er veranderen onder MiCA?

De voorgestelde aanpassing betekent niet dat stablecoinuitgevers minder reserves hoeven aan te houden. De discussie gaat vooral over de samenstelling van die reserves.

In plaats van een vast percentage verplicht op bankrekeningen te zetten, zouden uitgevers meer mogelijkheden krijgen om andere zeer liquide bezittingen te gebruiken. Daarbij blijft belangrijk dat ze voldoende geld binnen één of enkele werkdagen kunnen vrijmaken.

Voor stablecoinbedrijven kan dat de afhankelijkheid van commerciële banken verkleinen. Tegelijkertijd moeten toezichthouders erop toezien dat alternatieve reservebezittingen ook tijdens onrust snel verkoopbaar blijven.

De voorstellen zijn onderdeel van de evaluatie van MiCA. De bestaande regels veranderen daarom niet direct.

Conclusie

De ECB en andere Europese centrale banken willen de MiCA-regels voor stablecoinreserves anders inrichten. Volgens hen kan de huidige verplichting om grote bedragen bij banken te bewaren juist extra risico’s creëren wanneer veel gebruikers tegelijk hun stablecoins inwisselen.

De mogelijke oplossing is meer nadruk op liquiditeit. Stablecoinuitgevers zouden voldoende reserves moeten hebben die binnen één tot vijf werkdagen beschikbaar zijn, zonder dat een groot deel verplicht bij commerciële banken staat.

Voor Europese cryptobeleggers verandert voorlopig niets. De discussie laat wel zien dat Europa de praktische gevolgen van MiCA opnieuw bekijkt nu de stablecoinmarkt verder groeit.

Veelgestelde vragen

Wat wil de ECB veranderen aan de regels voor stablecoins?

De ECB en andere Europese centrale banken willen minder nadruk leggen op verplichte bankdeposito’s. Ze willen vooral eisen dat stablecoinuitgevers voldoende reserves hebben die ze binnen één of vijf werkdagen kunnen vrijmaken.

Waarom kunnen bankdeposito’s van stablecoins een risico zijn?

Wanneer veel gebruikers tegelijk hun stablecoins inwisselen, moet een uitgever mogelijk miljarden euro’s bij banken opnemen. Zo’n plotselinge uitstroom kan liquiditeitsproblemen veroorzaken bij banken die sterk afhankelijk zijn van deze deposito’s.

Zijn de MiCA-regels al veranderd?

Nee. Het gaat om voorstellen binnen de evaluatie van MiCA. De huidige regels blijven gelden totdat Europese beleidsmakers eventuele wijzigingen officieel doorvoeren.